垃圾焚烧板块盈利提升，光大、海创、中科环保净利均两位数增长

“重建造”转向“重运营”，光大环境净利增长16%

2025年，光大环境聚焦主责主业，以科技创新赋能产业发展，以国际布局拓宽发展空间，以生态构建夯实发展根基，稳步推动各项经营工作落地见效，扎实推进高质量发展，深化“两化一型”（科技化、国际化、生态型）发展战略，全力推动“二次创业”，为“十五五”顺利开局奠定坚实基础。

回顾年度内，集团录得收益约港币275.21亿元，同比减少9%；毛利约港币110.85亿元，除利息、税项、折旧及摊销前盈利约港币102.73亿元，本公司权益持有人应占盈利约港币39.25亿元，同比增长16%。

收入结构进一步优化：运营服务收益、建造服务收益及财务收入分别占总收益的72%、10%及18%，运营服务占比稳步提升。

截至2025年12月31日，集团总资产约港币1,890亿元，资产负债率为62%；手持现金约港币105亿元，负债水平合理，财务状况健康。

2025年，集团获得多项境内外殊荣：连续第七年位居“中国环保企业营收前50”榜单首位，连续第十五年稳居“中国固废十大影响力企业”榜单首位，首次获得由香港特区政府环境及生态局、环境运动委员会颁发“香港环境卓越大奖”优异奖。第八次获纳入标普全球《可持续发展年鉴》及富时社会责任指数。

为回馈股东支持，光大环境董事会建议就截至2025年12月31日止年度派发末期股息每股12.0港仙（2024年：9.0港仙），全年股息每股27.0港仙（2024年：23.0港仙）。派息比率42.3%，较2024年增加0.5个百分点。

从业绩报告判断，光大环境收入减少9%，主要是受建造收入大幅下滑53%影响，同期运营收入微增2%，达198.33亿港元，收入占比达72%，提升8个百分点，成为光大环境业绩的“压舱石”。

整体看，2025年，光大环境的经营策略正从“重建造”转向“重运营”。

海螺创业净利22.45亿，同比增长11.17%

2025年，海螺创业全年实现收入入65.48亿元，较2024年度增长4.42%；权益股东应占净利润22.45亿元，较2024年度增长11.17%。垃圾处置业务在总收入中的比重达71.77%。

垃圾发电方面，截至报告期末，海螺创业已在国内23个省市自治区及境外共推广签约项目128个。其中炉排炉垃圾发电项目100个，飞灰处置项目2个，独立厨余垃圾处置项目2个，水泥窑处置垃圾项目7个，垃圾转运项目1个，新能源项目2个，锂电池回收等综合利用项目11个，新型建材项目2个，港口物流项目1个。

报告期内，共接收生活垃圾约1,934.9万吨，同比增长3%；处置生活垃圾约1,646.7万吨，同比增长2%；垃圾发电板块回款42.8亿元，同比增加4.3%。

截至报告期末，海螺创业已投产88个项目，其中29个项目实现外售蒸汽业务，40个项目协同处置污泥、酒糟泥业务，31个项目处理外来渗滤液等污水业务。同时，报告期内，本集团积极推进垃圾处置费及炉渣提价工作，共完成8个项目垃圾处置费及74个项目炉渣提价工作，提价工作成果显著。

报告期内，公司炉排炉垃圾发电业务板块共接收生活垃圾约1,882.7万吨，同比增长3%；处置生活垃圾约1,598.8万吨，同比增长2%；上网电量约54.2亿度，同比增长6%；平均吨上网电量约为339度，同比增加13度/吨；销售蒸汽约69.8万吨，同比增长85%；销售绿色电力证书（「绿证」）约90万张，同比增加约41.2万张。

厨余垃圾处理方面，报告期内，公司实现内蒙古奈曼旗厨余垃圾处置项目投运。截至报告期末，公司已投运厨余垃圾处置项目21个，其中安徽芜湖和安徽灵壁为独立运行项目，总计处置规模约46.8万吨/年（约1,225吨/日）。

报告期内，公司共接收并处置餐厨垃圾约23.4万吨，同比增长33%；销售油脂约3,995吨，同比增长45%。

水泥窑处置垃圾方面，截至报告期末，水泥窑处置垃圾业务板块已建成项目7个，涉及处置规模约54万吨/年（约1,600吨/日），共接收生活垃圾约28.8万吨，实际处置生活垃圾量约24.5万吨，同比增长3%。

至报告期末，公司已形成生活垃圾处置规模约2,032.8万吨/年（约56,575吨/日），其中：建成约1,835.8万吨/年（约51,075吨/日），在建、报批待建及储备约197万吨/年（约5,500吨/日）。

中科环保净利3.82亿，同比增长19%

2025年年报，宣布全年实现营业收入18.73亿元，同比增加12.62%；利润总额4.62亿元，同比增加15.19%；归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增加19.04%。

2025年全年，中科环保共处理生活垃圾457.73万吨，同比增加16.16%；上网电量11.60亿度，同比增加15.17%；供热185.96万吨，同比增加5.99%；此外公司积极发展绿色低碳产业和供应链，协同处理餐厨、污泥、医疗废物合计12.68万吨，绿色燃气370.07万立方米；装备业务合同签订额达3.3亿元，位于行业前列。

中科环保在年报中指出，2024年全国城市生活垃圾清运量约2.60亿吨，其中，生活垃圾焚烧无害化处理量约2.20亿吨，占比85%。截至2025年底，全国垃圾焚烧发电厂1064家，焚烧能力约113万吨/日，国内运营市场规模庞大，规模增长逐步放缓，其中国内东部省份新增空间较为有限，中西部地区仍有余量，国外市场成为新的拓展方向。生活垃圾焚烧发电行业已迈入高质量发展的深耕时代，规模扩张不再是主旋律，运营精益化、价值多元化、能源绿色化成为行业发展趋势。

从2025年营收结构来看，生活垃圾处理无疑是公司的业务基本盘，营收占比高达77.09%；项目建造业务稳居第二，营收占比19.39%。排在第三位的环保装备销售及技术服务占比仅2.31%，较2024年同比减少59.93%。

至2025年末，中科环保应收账款为7.63亿元，较2024年末增加18.66%，但其中5.87亿元的账龄在1年以内（含一年），考虑到公司经营活动现金流净额7.71亿元，同比增长13.05%，因此公司的资金压力并不大。